中國穩(wěn)控流動性 今年貨幣供應(yīng)不會閘門大開

　　全球貨幣普遍唱“寬”，中國貨幣堅持穩(wěn)健，外部過度流動性不斷涌向國內(nèi)套取利差，推動人民幣持續(xù)升值。同時，經(jīng)濟下行壓力未減，經(jīng)濟增長不確定因素增強，市場上開始發(fā)出降息的呼聲。對此，有關(guān)專家指出，對中國而言，降息等寬松貨幣政策不利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，也不利于穩(wěn)定物價。在調(diào)結(jié)構(gòu)方面，財政政策比貨幣政策更有力。今年（2013）貨幣供應(yīng)不會大開閘門。央行日前發(fā)布的報告也明確指出，下一階段仍將維持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定。

　　全球“擊鼓傳花”競寬松

　　為刺激經(jīng)濟增長，世界各國貨幣政策紛紛玩寬松。繼澳大利亞央行（5月）7日降息后，8日韓國央行、波蘭央行相繼宣布下調(diào)基準利率。美國不斷推出量化寬松貨幣政策，直至最近才有退出的預(yù)期。2日，歐洲央行決定將歐元區(qū)主導(dǎo)利率調(diào)降25個基點至0.5%的歷史新低。歐洲央行稱，擴張性貨幣政策是正確選擇，歐洲央行仍可以采取進一步行動。日本計劃在兩年內(nèi)，通過大規(guī)模購買日本國債的方式把注入經(jīng)濟的貨幣總量增加一倍，所購買國債的剩余期限也由之前的3年擴展至最長40年。

　　除發(fā)達經(jīng)濟體外，新興經(jīng)濟體也競相降息。5月3日，印度儲備銀行3日宣布回購利率下調(diào)了25個基點；泰國政府也正施壓央行降息，以降低外資大舉流入推高泰銖匯率的風險。

　　“其他國家大幅度推行量化寬松政策，一方面是金融危機后這些國家經(jīng)濟復(fù)蘇不理想，需要花大量時間下大規(guī)模才能復(fù)蘇。另一方面，這些國家的財政負擔重，財政政策已用到極限，只好用大規(guī)模的寬松貨幣政策來支撐”。暨南大學國際商學院教授孫華妤在接受本報記者采訪時指出。

　　中國貨幣政策面臨高壓

　　中國央行在《2013年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中強調(diào)，當前物價對需求擴張仍比較敏感，在物價總水平回落的同時，要前瞻性引導(dǎo)、穩(wěn)定好通脹預(yù)期。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的4月份CPI同比漲幅為2.4%，比上月（4月）小幅反彈0.3個百分點。

　　外有熱錢涌入壓力，內(nèi)有通脹預(yù)期隱憂，中國貨幣政策是松不得，緊不得。“松”利于穩(wěn)增長，防熱錢，但不利于控通脹，穩(wěn)房價，促結(jié)構(gòu)調(diào)整。“緊”則產(chǎn)生相反的效應(yīng)。

　　中國貨幣政策承受著怎樣的壓力？國泰君安證券固定收益業(yè)務(wù)資管管理人周文淵分析說，今年以來，國內(nèi)貨幣政策主要受到了3個方面價格因素制約。一是房地產(chǎn)價格今年1-4月份的同比漲幅超過了20%，貨幣再寬松，實在不利于地產(chǎn)市場的穩(wěn)定；二是今年物價水平持續(xù)在3%以下，對央行來說空間是有的，但中期來看，明年的物價會是一個比較令人擔憂的問題，再次加碼寬松只會導(dǎo)致明年更被動；三是PPI（工業(yè)生產(chǎn)者物價指數(shù)）的通縮。理論上講，生產(chǎn)資料通縮理應(yīng)采取降息來刺激需求，但近一年時間的PPI通縮充分反映了產(chǎn)能過剩的嚴重性，供給和需求的錯配已經(jīng)不是通過刺激需求的政策就可以解決，相反需要政策的穩(wěn)定以倒逼落后產(chǎn)能的淘汰。

　　兩難中將維持適度穩(wěn)健

　　在兩難中，中國選擇了繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策。央行在《報告》中表示，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，維持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定。

　　“不能松，不能緊，貨幣政策適度穩(wěn)健是正確的”，孫華妤解釋說，首先，中國在受到金融危機沖擊后馬上采取措施應(yīng)對，經(jīng)濟復(fù)蘇狀況比其他國家好，所以不需要像那些國家一樣采取寬松貨幣政策。其次，中國財政雖然有赤字，但沒危險，相比發(fā)達國家，財政政策發(fā)揮作用的空間更大。而且當前中國經(jīng)濟的重點是調(diào)結(jié)構(gòu)，在這方面，財政政策比貨幣政策更有力。

　　孫華妤認為，中國經(jīng)濟增速雖然有所下降，但目前失業(yè)率沒有明顯上升，關(guān)鍵是看就業(yè)，而不是增速。在結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，經(jīng)濟增速不可能太快，所以不急需放寬貨幣政策。同時，她指出，目前PPI不景氣，對此應(yīng)該關(guān)注，但不應(yīng)該緊張，如果持續(xù)不景氣，再根據(jù)具體情況做調(diào)整。

　　對于市場上降息的猜測，很多專家認為可能性不大。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院金融研究所副所長范言慧對本報記者說，降息有可能引發(fā)通脹，刺激房價。利率保持原來水平的可能性更大。

　　香港中文大學全球經(jīng)濟及金融研究所所長莊太量表示，中國和其他國家不一樣，并沒有實行利率市場化，對利率的敏感度不夠高，所以用利率手段調(diào)控宏觀經(jīng)濟的作用不大，沒有必要隨其他新興市場國家下調(diào)利率。