內容摘要：在最先行的4月PMI數據低于預期之后，中國經濟復蘇乏力的跡象開始增多。國家統計局昨日公布的數據顯示，中國4月份規模以上工業增加值年率上升9.3%，升幅不及預期；1到4月城鎮固定資產投資年率為20.6%，也遜于預期的20.9%；同期社會消費品零售總額年率上升12.8%，與市場預期一致。市場分析人士認為，近期公布的宏觀經濟數據缺乏亮點，進一步表明中國經濟復蘇乏力。

　　在最先行的4月PMI數據低于預期之后，中國經濟復蘇乏力的跡象開始增多。國家統計局昨日（5月13日）公布的數據顯示，中國4月份規模以上工業增加值年率上升9.3%，升幅不及預期；1到4月城鎮固定資產投資年率為20.6%，也遜于預期的20.9%；同期社會消費品零售總額年率上升12.8%，與市場預期一致。市場分析人士認為，近期公布的宏觀經濟數據缺乏亮點，進一步表明中國經濟復蘇乏力。

　　4月規模以上工業增速回升至9.3%

　　數字：數據顯示，今年4月份，規模以上工業增加值同比實際增長9.3%，比3月份回升0.4個百分點。從環比看，4月份，規模以上工業增加值比上月增長0.87%。1到4月，規模以上工業增加值同比增長9.4%。

　　宏源證券分析師昨日在接受信息時報記者采訪時對細分數據進行了分析：從總量來看，4月規模以上工業增加值同比增速上行0.4個百分點至9.3%，同比增速上升的幅度不大，但環比增速是在改善的；4月工業季節調整后環比增長0.87%，較3月加速了0.20個百分點，相當于折年增速從8.3%上升到11%；分行業來看，4月份41個大類行業中有40個行業增加值保持同比增長，1個行業出現同比負增長。

　　“4月固定資產投資同比增速為20.1%。較3月下降了0.6個百分點、考慮到4月PPI同比增速從-1.9%回落到-2.6%，剔除了價格因素影響，4月投資增速可能是小幅上升的，這是好的信號。不過從制造業投資增速來看，該數據從3月的20%回落至17.9%，2010年以來的數據趨勢表明，制造業投資接連下了兩個臺階，從2012年下半年起見底穩住，但反彈力度不強。而基礎設施投資在過去3年中走出了一個深V字形，去年下半年以來呈現一定上升趨勢，但整體投資增速波動不大”。

　　而申萬投資顧問顧鵬飛昨日在接受信息時報記者采訪時也表示：“投資類產品的進口出現了明顯增長，設備制造業、金屬制品業等明顯恢復，顯示實體經濟投資需求正在部分恢復之中。然而總需求擴張不足，這凸顯出中國現在的經濟增長仍顯乏力”。

　　4月經濟數據總體疲弱

　　數字：4月PMI、CPI以及PPI數據都已陸續浮出水面。其中CPI同比上漲2.4%，在2月份短暫沖高之后已連續兩個月在2水平運行，明顯好于預期；PPI數據差于預期，同比下降2.6%，創下自去年11月份以來的新低；而官方4月制造業PMI回落至50.6%，同樣是遜于預期。

　　“4月經濟數據總體疲弱，總體來看缺乏亮點�！边@是宏源證券分析師對于4月經濟數據的總體評價。這位分析師告訴信息時報記者，這也就是業內一直在討論的弱復蘇特征，以工業為代表特別是以制造業為代表的中國經濟增長依然處于疲弱期。盡管經濟復蘇是延續了整個過程，但實際上相關各項數據回升的幅度和態勢仍然比較乏力�！疤貏e是從制造業的角度來看，包括PMI、PPI的數據回落也反映了整體工業經濟增長的這種困境。產出巨額的擴大，內外需的放緩直接導致了工業生產內生動力增長后續乏力，這也是現在經濟弱復蘇非常重要的特點”。

　　與此同時，法國興業銀行經濟學家姚煒也表示，中國4月份工業增加值漲幅非常溫和，表明經濟增長動能仍然很疲軟；中國4月份零售銷售數據也不甚樂觀，如果考慮到通脹這一因素，那零售銷售的升幅則出現放緩跡象。

　　調整壓力是否更加嚴峻？

　　在整體比較疲弱的數據面前，調結構與調整貨幣政策的壓力是不是顯得更加嚴峻了？“中國經濟復蘇進程的疲弱主要就是體現在工業增加值方面，而工業增加值的疲弱則是來自于整體的制造業投資乏力。現在大家還在觀望短期政策有沒有效，但是短期的經濟政策無論是財政政策還是貨幣政策，都沒有辦法取得穩增長和調結構之間的平衡。很多企業之所以增長乏力，不僅僅來自于基本面的下滑，更多的還是由于轉型的困難�！焙暝醋C券分析師認為，正是由于這個原因，當前弱復蘇的格局決定了貨幣政策主基調在一段時期內不會改變。同時經濟復蘇面臨著財政的壓力和保證地方債務的壓力，因此整體的寬財政的政策空間其實也非常小。

　　信息時報記者注意到，多位分析人士均認為，盡管中國近期經濟表現不盡人意，但調結構對略微偏低的經濟增速容忍度提高，如果暫時不考慮熱錢沖擊的問題，從央行近期釋出降息等寬松措施的可能性還沒有顯著提高。安信證券高級宏觀分析師尤宏業就認為，鑒于中國方面已經決定實施的結構性改革料難起到立竿見影的效果，經濟橫著走也在所難免。房地產確實得到一定程度的恢復，能在一定程度上緩減經濟增速放緩的幅度。

　　中國國際經濟交流中心研究員王軍表示，周一公布的中國數據“不好也不是太壞，畢竟是在沒有采取大的刺激政策下，依靠經濟自身的動力發展”。中國經濟增長潛力下降的事實也符合此前預期，相信市場會慢慢適應中國經濟增速放緩這一現實性狀況，從政策面看并沒有調整放松的跡象。