長春高新發(fā)布2014年一季報:1-3月公司營業(yè)收入4.45億元,同比下降8.93%;實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤6,513.30萬元,同比下降6.75%;扣非凈利潤6,695.42萬元,同比下降4.79%;實現(xiàn)每股收益0.5元。

　　事件評論

　　房地產(chǎn)結(jié)算收入影響,業(yè)績略有下滑:1-3月公司營業(yè)收入4.45億元,同比下降8.93%;凈利潤6,513.30萬元,同比下降6.75%;扣非凈利潤6,695.42萬元,同比下降4.79%,業(yè)績低于我們的預期。公司一季度醫(yī)藥業(yè)務收入、凈利潤良好,均有小幅增長。房地產(chǎn)子公司實現(xiàn)7,325萬的預售收入,但結(jié)算收入同比下降62.39%,拖累公司收入、凈利潤整體下滑。

　　公司經(jīng)營現(xiàn)金流情況良好,為5,396.41萬元,同比增加364.81%。

　　期間費用向好,毛利率略有上升:公司期間費用控制良好,整體期間費率53.04%,同比下降0.76個百分點。其中銷售費率39.32%,同比上升0.24個百分點;管理費率13.79%,同比下降0.42個百分點;銀行貸款減少使財務費率有所下降,為-0.07%,同比下降0.57個百分點。高毛利藥品收入占比增加,使1-3月公司整體毛利略有上升,綜合毛利率為82.39%,同比上升1.85個百分點。

　　短期業(yè)績波動,期待長效生長激素放量:受房地產(chǎn)收入等因素影響,公司業(yè)績暫緩,我們認為這不影響公司長期向好的趨勢。金賽藥業(yè)聚乙二醇重組人生長激素已獲得批件,目前GMP認證申請已獲國家藥品食品監(jiān)督管理總局受理。我們預計產(chǎn)品會于今年下半年上市銷售,并有望重現(xiàn)水針劑的輝煌。正在報批的促卵泡生長激素將會受益于國家“單獨二胎”政策;百克生物收購國際頂尖粘膜疫苗技術(shù),擬打造以百克為基礎(chǔ)的高端疫苗平臺,未來疫苗業(yè)務也值得期待。

　　維持“推薦”評級:公司以生物制藥領(lǐng)軍企業(yè),研發(fā)實力突出,后續(xù)產(chǎn)品豐富。長效生長激素等多個品種將陸續(xù)上市銷售,有望支撐業(yè)績快速增長。

　　我們長期看好公司的發(fā)展,預計2014-2016年EPS分別為2.53元、3.10元、3.73元,維持“推薦”評級。