導讀
　　“監管層這一系列的舉動，已表達出對借殼這一上市‘后門’的不鼓勵態度。再退一步想，現在買一個殼動輒就要十幾二十億，還得看賣殼方的臉色，相對于這么高的成本，遷注冊地是不是容易得多?所以千萬不可低估新政的影響。”

　　立竿見影。對于中國資本市場來說，剛剛過去的9月9日，顯然又是一次重磅政策密集發布的超級星期五。

　　在證監會每周例行的新聞發布會上，集中發布了《中國證監會關于發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》(下稱《意見》)，《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》(以下簡稱《重組辦法》)，以及并購重組新規進一步縮短上市公司停牌時間。

　　證監會發布的多項政策被市場認為是抑制炒作殼資源以及引導市場回歸合理估值水平的組合拳。

　　未出市場所料，9月12日，新政出臺后的首個交易日，A股市場以一根大陰線證實了新政的威力。

　　當天上證指數下跌56.88點，收于3021.98點，跌幅1.85%，盤中更一度跌破3000點大關。深成指跌幅更是高達2.80%。

　　“政策出來后大家都開玩笑說，這個周末市場又經歷了一個跌停板，所以其實今天市場的反應還算溫和，這一方面是因為重組新規的沖擊在征求意見階段已經有所釋放，另一方面經歷了這么多，投資者也漸趨理性。”9月12日，上海一家中型券商的投行業務負責人指出。

　　在這位資深業內人士看來，相對溫和的二級市場反應更有利于“新政”的推行，“否則二級市場反應過大，監管層很難頂住壓力，堅持推行新政，這不利于市場的長久健康發展。”

　　市場表現兩重天
　　“此前界定重組上市交易規模僅有資產總額一個判斷指標，容易規避。這次的新規中修改完善了交易規模的判斷指標，多維度的標準讓企業更加難以規避借殼的認定。另外，新規還修改相應延長了相關股東的股份鎖定期，這也在一定程度上打擊到了投資機構的套利動能。” 杭州澤浩投資的投資總監曹剛告訴21世紀經濟報道記者。

　　基于此，上周五發布的重組新規，被市場普遍認為是史上最嚴格的借殼新規，而作為新規生效后的首個交易日，二級市場已經開始消化新政。

　　根據東方財富choice的數據顯示，其統計出的81只殼資源類概念股中的絕大多數，在9月12日的行情中出現了超跌的情況，僅有5家公司股價上揚。

　　其中有20家公司的股價跌幅超過5%，星美聯合(000892.SZ)，中鋼天源(002057.SZ)，永安藥業(002365.SZ)等幾家公司股價甚至逼近跌停。

　　“從今天殼概念股的市場表現來看，市場已經對這件事情做出了反應，但是這些可能只是中短期的反應。要看到市場進一步分化的話，還得等一些主要案例出來，看這些企業能否過會，有條件或者被否決。”中原證券研究員張剛對此分析認為。

　　而在前述投行人士看來，除了多維度堵“炒殼”、“借殼”行為，監管層此番在疏的方面也開始發力。其所指的“疏”，正是《意見》中為扶貧地區提供的IPO快速綠色通道。

　　《意見》提出，對注冊地和主要生產經營地均在貧困地區且開展生產經營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業，或者注冊地在貧困地區、最近一年在貧困地區繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內不變更注冊地的企業，申請首次公開發行股票并上市的，適用“即報即審、審過即發”政策。

　　“可以理解為小范圍的注冊制試點，目前市場環境很難承受全面推行注冊制，但這種小范圍的突破，一方面為后續改革積累經驗，另一方面也對殼公司構成壓力。”前述投行人士指出。

　　毫無疑問，政策的一堵一疏，在二級市場即形成了鮮明的對比。

　　甚至于，相關政策也隨即反應在了以往波瀾不驚的新三板二級市場，多只符合條件的新三板“扶貧概念股”在政策的刺激下大漲。

　　其中創新層做市企業根力多(831067.OC)漲幅高達76.52%，宏源藥業(831265.OC)大漲65.44%，潤成科技(831565.OC)大漲33.47%。

　　一堵一疏組合拳
　　相對于市場的短期波動，業內人士更關注IPO綠色通道和最嚴借殼新規的組合拳，能夠給目前依舊緊俏的殼資源市場帶來多大的改變?中長期又將給A股市場帶來何種質變?

　　事實上，也有市場人士對此并不樂觀。

　　9月12日，西南證券研究發展中心研究員朱斌就對21世紀經濟報道記者說：“今天殼概念股的下跌其實是一個短期內的現象。”

　　據朱斌回憶，“并購重組視同IPO”規定出來之后，當時殼概念股也跌了近百分之二三十，但到了8月底9月初，它又漲起來了，還遠遠跑贏大盤。“所以政策嚴一點就沖擊一下，但大的格局又沒有改變，注冊制不推出的話，殼的價值就不會消失。”他說。

　　在分析人士看來，這或許正是監管層同時配套推出IPO綠色通道的原因之一。

　　9月12日，至于這一政策的可行性，上海一家大型投資機構的人士指出：“借殼很多時候上市公司總部一樣要變成殼主體所在地，而另外一項政策要符合2000萬的稅收就意味著企業利潤就要上億，如果是總分公司架構，就需要在當地大投入。如果是母子公司，母公司每年所得稅的規模會非常大，對集團分紅要求很高。這樣的情況對利潤高的企業有一定操作的可能性。”

　　9月12日，國海證券策略研究證券分析師代鵬舉則認為：“證監會史上最嚴格的資產重組新規，以及貧困縣注冊公司享有IPO 綠色通道，我們認為對殼資源價值產生沖擊是暫時的。”

　　他進一步解釋道：“重組新規實際上是鼓勵重組的，但是對于要借殼的公司資產質量提出了更高的要求，防止差資產變相上市套利，這種要求使得滿足條件的資產減少，但也逆向使得資產質量提高。而關于貧困縣綠色通道方案目前還在研究中，根據現有信息，公司想通過改注冊地從而獲得上市資格需要花很大代價包括時間成本和繳稅要求，同時需要承擔政策變動風險，因此實際影響并不大。”

　　9月12日，華東地區一家以定增為特色的基金公司人士也同意代鵬舉的看法：“修改是否能抑制炒殼還有待觀察，但肯定會導致殼資源的分化。”

　　9月12日，硅谷天堂一位不愿具名的投資經理則認為：“重組新規短期對殼資源價值產生沖擊，但中長期可繼續挖掘套利機會。殼資源將進一步分化。”

　　“尤其是國企殼資源可能會更加走俏，國企殼資源重組的難度實際上低于民企。相對于借殼民企上市公司需要在利益協調、股權分配等多方面進行協商，通常需要較長的時間的準備期，而國企重組一般自上而下推動。”上述投資經理指出。

　　但前述上海投行人士并不認同這些看法，他指出“監管層這一系列的舉動，已表達出對借殼這一上市‘后門’的不鼓勵態度。再退一步想，現在買一個殼動輒就要十幾二十億，還得看賣殼方的臉色，相對于這么高的成本，遷注冊地是不是容易得多?所以千萬不可低估新政的影響”。