隨著4月11日中國太保2008年報的發布，國內保險業三巨頭逐鹿一年的成績單終于悉數亮相。

　　截至2008年12月31日，中國人壽實現凈利潤100.68億元，同比下降64%，每股收益0.36元；中國太保凈利潤為13.39億元，同比下滑80.57%，基本每股收益為0.17元，同比下降84.8%；中國平安凈利潤8.73億元，同比下滑97.52%，每股收益達到0.09元。

　　在國際金融危機與國內兩場自然重災的內外夾擊下，雖然三巨頭凈利潤同比出現了大幅下挫，但均實現盈利的成績仍令人側目。

　　然而，據本報記者對三份年報的深入觀察，三家保險公司賬面盈利均通過部分會計科目上的“調整”，似乎更像是一場數字游戲。這尤其體現在遭遇了投資富通巨大失敗仍然保持盈利的中國平安身上。

　　“增利”技法

　　“正常來講，保險公司隨著承保業務的迅速增長，其提取的原保險合同準備金的數量會水漲船高，但在不景氣年份，保險公司亦可通過原保險合同準備金的提取和攤回數額來調節利潤，使財務報表更為亮麗。”4月13日，北京某壽險公司會計人員稱，具體而言，在會計處理上，在法律允許的范疇內，可盡量少提取原保險合同準備金，而盡量多地實施攤回。

　　根據《企業會計準則第25號――原保險合同》相關規定，原保險合同準備金指為了實現對被保險人的因保險事項所受損失的經濟補償，而提取建立的準備基金，具體包括未到期責任準備金、未決賠款準備金、壽險責任準備金和長期健康險責任準備金。

　　其中，未到期責任準備金和未決賠款準備金上，保險公司拿捏的空間比較大，因此會計處理上也是“產生利潤”的一個重要地方，上述會計人員認為。

　　從三家上市保險公司去年的年報來看，此言非虛。

　　例如，中國人壽2008年利潤表顯示，是年其保險業務收入為2955.79億元，同比大增50%，但其提取的未到期責任準備金卻為-9.27億元，比上年同期少提了5.46億元。

　　類似現象同樣出現在中國平安和中國太保的利潤表上。其中，中國平安和中國太保2008年保險業務收入分別同比增長28.17%和26.6%，所提未到期責任準備金則為-17.8億元和-13.07億元。

　　“三家公司的未到期責任準備金都為負數，說明該科目轉回數額多于提取。這顯然能增加企業利潤。”一保險業內財務人員稱，“這其實是一個慣用的處理方法，我們公司去年也是這么做的。”

　　硬幣的另一面，“增加”收入同時，三巨頭還盡量“減少”支出，以便讓慘淡經營的2008年成績單不至于太難看。

　　中國平安2008年年報就突出表現出對未到期責任準備金的攤回。

　　2008年中國平安產壽險承保業務營業支出項下，沖減提取保險責任準備金的攤回保險責任準備金數額達58.08億元，相比去年同期的5.92億元，增幅達到了驚人的881%。

　　爭議估值

　　“根據相關會計準則，由于與可供出售金融資產價值縮水不計入當期損益不同，交易性金融資產價值下降必須立即反映在當期損益里，因此金融企業通常利用將部分交易性金融資產轉成可供出售金融資產這一‘左右袋’轉換的方法，來增靚年報。”上海國家會計學院一位教授說。

　　保險三巨頭2008年年報的相關數據亦能佐證這一判斷。

　　截至2008年12月31日，中國人壽交易性金融資產從2007年的248.44億元驟降43.4%至140.68億元，可供出售金融資產則從4166.79億元增加至4213.79億元。

　　這一變化在中國平安的年報上更為明顯。雖然平安交易性金融資產在去年從2007年的81.76億元減少至56.23億元，同比下降31.2%，其可供出售金融資產卻從43.11驟增至177.81億元，與去年同期相比增幅巨達312.5%。

　　而中國太保2008年交易性金融資產和可供出售金融資產卻出現了“雙降”，兩者分別從2007年的24.63億元和1217.83億元降至11.66億元和960.64億元。

　　對此現象，東方證券保險業資深分析師王小罡表示，這主要由于中國太保所持投資資產價值大幅下降所致。

　　對于此三份成績單，機構基本持有偏樂觀的態度。例如，對于中國人壽給予“推薦”評級的中投證券分析師許守德認為，中國人壽目前盡管股價對應PB高達4.63倍，但由于公司沒有高利率保單包袱，有效業務價值相對豐厚，若采用內含價值代替凈資產，公司PEV僅為2.61倍。此外，目前股價對應的新業務倍數在27倍左右，基本合理。

　　但國泰君安保險業分析師彭玉龍則表示，在年報中，中國人壽透露出的一個令人沮喪的“灰色信號”則是，由于投資收益率假設還在下調，標準保費利潤率大幅下降，價值的承載力很弱，因此僅僅給予中性評級。

　　對于中國太保，中投證券認為如果采用最新的內含價值和一年新業務價值數據，公司目前股價對應的新業務倍數在20 倍左右。但中國太保費差損仍無明顯改善，未來實現內含價值假設可能較為艱難。內含價值的數據可靠性不強，建議謹慎介入。

　　國信證券分析師武建剛則認為，中國太保去年內涵價值為699.78億元，比其之前預測的653.74億元要高出46.04億元，扣除償付能力成本后的一年新業務價值為36.51億元，比上年同期增加了21.09億元。