選擇長(zhǎng)期政府債券的利率比較適宜

（1）普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券

（2）資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng)

（3）長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小

應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表

不同年份發(fā)行的長(zhǎng)期政府債券，其票面利率不同，有時(shí)相差較大。長(zhǎng)期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的。因此，票面利率是不適宜的

對(duì)現(xiàn)金流量的影響

如果企業(yè)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量

包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量

兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）n

式中：n—相對(duì)于基期的期數(shù)

使用實(shí)際利

率的情況

（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)）時(shí)，最好使用排除通貨膨脹的實(shí)際現(xiàn)金流量和實(shí)際利率

（2）預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)

有關(guān)預(yù)測(cè)期

間的長(zhǎng)度

①公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度

②如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度

不一定時(shí)間越長(zhǎng)估計(jì)得值就越可靠

收益計(jì)量的

時(shí)間間隔

使用每周或每月的收益率

使用每日內(nèi)的收益率時(shí)由于有些日子沒(méi)有成交或者停牌，由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場(chǎng)收益率之間的相關(guān)性，也會(huì)降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差。年度收益率較少采用

選擇時(shí)間跨度

由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此，較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期

選擇算術(shù)平均數(shù)

還是幾何平均數(shù)

多數(shù)人傾向于采用幾何平均法