八、戰(zhàn)略評(píng)估及選擇(重點(diǎn))

　　(一)戰(zhàn)略成功的標(biāo)準(zhǔn)

　　1.可行性標(biāo)準(zhǔn) ―― 評(píng)估戰(zhàn)略在實(shí)踐中如何運(yùn)行

　　2.可接受標(biāo)準(zhǔn) ―― 評(píng)估戰(zhàn)略的收益結(jié)果是否可被接受

　　3.適宜性標(biāo)準(zhǔn) ―― 評(píng)價(jià)備選戰(zhàn)略在多大程度上適用于戰(zhàn)略分析中所識(shí)別出的問(wèn)題

　　(二)戰(zhàn)略評(píng)判的成功標(biāo)準(zhǔn)框架

　　【例題1?單選題】當(dāng)企業(yè)在具有美好發(fā)展前景的市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)時(shí)，( )不失為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較低的戰(zhàn)略發(fā)展方法。

　　A.內(nèi)部發(fā)展 B.并購(gòu)戰(zhàn)略 C.聯(lián)合發(fā)展 D.戰(zhàn)略聯(lián)盟

　　【答案】A

　　【解析】當(dāng)企業(yè)在具有美好發(fā)展前景的市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)時(shí)，可以通過(guò)充分利用現(xiàn)有產(chǎn)品及服務(wù)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)或通過(guò)多元化來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生發(fā)展。內(nèi)部發(fā)展相較于其他戰(zhàn)略發(fā)展方式而言的優(yōu)點(diǎn)包括：(1)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的過(guò)程使企業(yè)能最深刻地了解市場(chǎng)及產(chǎn)品;(2)不存在合適的收購(gòu)對(duì)象;(3)保持同樣的管理風(fēng)格和企業(yè)文化，從而減輕混亂程度;(4)為管理者提供職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，避免停滯不前;(5)可能需要的代價(jià)較低，因?yàn)楂@得資產(chǎn)時(shí)無(wú)需為商譽(yù)支付額外的金額;(6)收購(gòu)中通常會(huì)產(chǎn)生隱藏的或無(wú)法預(yù)測(cè)的損失，而內(nèi)生增長(zhǎng)不太可能產(chǎn)生這種情況;(7)這可能是唯一合理的、實(shí)現(xiàn)真正技術(shù)創(chuàng)新的方法;(8)可以有計(jì)劃地進(jìn)行，很容易從企業(yè)資源獲得財(cái)務(wù)支持，并且成本可以按時(shí)間分?jǐn)?(9)風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　【例題2?單選題】以下屬于順向并購(gòu)的是(　　)。

　　A.鋼鐵企業(yè)并購(gòu)購(gòu)買(mǎi)其產(chǎn)品的機(jī)床廠

　　B.牙膏廠并購(gòu)面包廠

　　C.汽車公司并購(gòu)自行車廠

　　D.飛機(jī)制造廠并購(gòu)(向其提供特種玻璃的)玻璃廠

　　【答案】A

　　【解析】順向并購(gòu)是沿著產(chǎn)品實(shí)體流動(dòng)方向所發(fā)生的并購(gòu)，如生產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)銷售商。

　　【例題3?單選題】杠桿收購(gòu)的鮮明特征是(　　)。

　　A.由投資銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行

　　B.由非金融企業(yè)進(jìn)行

　　C.收購(gòu)主體資金來(lái)源是對(duì)外負(fù)債

　　D.主體資金來(lái)源是自有資金

　　【答案】C

　　【解析】按收購(gòu)資金來(lái)源渠道的不同，收購(gòu)可分為杠桿收購(gòu)和非杠桿收購(gòu)。無(wú)論以何種形式實(shí)現(xiàn)企業(yè)收購(gòu)，收購(gòu)方總要為取得目標(biāo)企業(yè)的部分或全部所有權(quán)而支出大筆的資金。收購(gòu)方在實(shí)施企業(yè)收購(gòu)時(shí)，如果其主體資金來(lái)源是對(duì)外負(fù)債，即是在銀行貸款或金融市場(chǎng)借貸的支持下完成的，就將其稱為杠桿收購(gòu)。

　　【例題4?多選題】企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方法包括(　　)。

　　A.內(nèi)部發(fā)展 B.并購(gòu)戰(zhàn)略 C.聯(lián)合發(fā)展 D.戰(zhàn)略聯(lián)盟

　　【答案】ABCD

　　【解析】企業(yè)追求增長(zhǎng)，而增長(zhǎng)有多種定義，因而每一種已選戰(zhàn)略都有著不同的發(fā)展方式，這些方式可以分為三種類型：內(nèi)部發(fā)展、并購(gòu)戰(zhàn)略、聯(lián)合發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟。

　　【例題5?多選題】?jī)?nèi)部發(fā)展戰(zhàn)略的缺點(diǎn)在于(　　)。

　　A.可能會(huì)激化某一市場(chǎng)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng) B.缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)或經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)

　　C.發(fā)展會(huì)顯得過(guò)于緩慢 D.對(duì)進(jìn)入新市場(chǎng)產(chǎn)生非常高的壁壘

　　【答案】ABCD

　　【解析】?jī)?nèi)部發(fā)展有一些缺點(diǎn)：(1)與購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)中現(xiàn)有的企業(yè)相比，它可能會(huì)激化某一市場(chǎng)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng);(2)企業(yè)并不能接觸到另一知名企業(yè)的知識(shí)及系統(tǒng)，可能會(huì)更具風(fēng)險(xiǎn);(3)從一開(kāi)始就缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)或經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng);(4)當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展得非常快時(shí)，內(nèi)部發(fā)展會(huì)顯得過(guò)于緩慢;(5)可能會(huì)對(duì)進(jìn)入新市場(chǎng)產(chǎn)生非常高的壁壘。

　　【例題6?多選題】按并購(gòu)雙方所處的行業(yè)分類，并購(gòu)可分為(　　)。

　　A.橫向并購(gòu) B.縱向并購(gòu) C.混合并購(gòu) D.敵意并購(gòu)

　　【答案】ABC

　　【解析】按并購(gòu)方與被并購(gòu)方所處的行業(yè)相同與否，可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)三種。

　　【例題7?多選題】以下屬于混合并購(gòu)的有(　　)。

　　A.汽車公司并購(gòu)玻璃廠 B.面包廠并購(gòu)月餅廠

　　C.牙膏廠并購(gòu)牙刷廠 D.面包廠并購(gòu)面粉廠

　　【答案】ABC

　　【解析】混合并購(gòu)是處于不同行業(yè)、在經(jīng)營(yíng)上也無(wú)密切聯(lián)系的企業(yè)之間的并購(gòu)。選項(xiàng)A、C符合。

　　【例題8?多選題】以下屬于常見(jiàn)的導(dǎo)致并購(gòu)失敗的原因的有(　　)。

　　A.并購(gòu)后不能很好地進(jìn)行企業(yè)整合 B.決策不當(dāng)?shù)牟①?gòu)

　　C.收購(gòu)主體資金來(lái)源是對(duì)外負(fù)債 D.支付過(guò)高的并購(gòu)費(fèi)用

　　【答案】ABD

　　【解析】并購(gòu)失敗的主要原因有以下幾個(gè)方面：并購(gòu)后不能很好地進(jìn)行企業(yè)整合;決策不當(dāng)?shù)牟①?gòu);支付了過(guò)高的并購(gòu)費(fèi)用。收購(gòu)主體資金來(lái)源是對(duì)外負(fù)債是杠桿收購(gòu)的特征，本身并不能構(gòu)成并購(gòu)失敗的原因。

　　【例題9?多選題】跨境并購(gòu)由于更具風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)方應(yīng)當(dāng)至少對(duì)以下方面進(jìn)行評(píng)估(　　)。

　　A.行業(yè)中技術(shù)進(jìn)步的前景 B.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)該收購(gòu)的反應(yīng)

　　C.政府干預(yù)及法規(guī)制約的可能性 D.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模及優(yōu)勢(shì)

　　【答案】ABCD

　　【解析】購(gòu)買(mǎi)海外企業(yè)會(huì)更具風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買(mǎi)方應(yīng)當(dāng)對(duì)以下方面進(jìn)行評(píng)估：(1)行業(yè)中技術(shù)進(jìn)步的前景;(2)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)該收購(gòu)的反應(yīng);(3)政府干預(yù)及法規(guī)制約的可能性;(4)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模及優(yōu)勢(shì);(5)從兼并或收購(gòu)中獲得的協(xié)同效應(yīng);(6)行業(yè)所處的階段及其長(zhǎng)期前景。

　　【例題10?多選題】在并購(gòu)中，協(xié)同效應(yīng)的可能來(lái)源包括(　　)。

　　A.營(yíng)銷與銷售協(xié)同效應(yīng) B.經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)

　　C.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) D.管理協(xié)同效應(yīng)

　　【答案】ABCD

　　【解析】協(xié)同效應(yīng)有四大來(lái)源：營(yíng)銷與銷售協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)。

　　【例題11?多選題】在并購(gòu)中，以下組合可能產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的有(　　)。

　　A.在購(gòu)買(mǎi)設(shè)備等方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì) B.共同使用分銷渠道和倉(cāng)庫(kù)存儲(chǔ)

　　C.將后勤、商店和工廠等進(jìn)行整合 D.可將一家企業(yè)的品牌用于另一家企業(yè)的產(chǎn)品

　　【答案】ABC

　　【解析】經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：包括：(1)在購(gòu)買(mǎi)原材料和固定設(shè)備等方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì);(2)共同使用分銷渠道和倉(cāng)庫(kù)存儲(chǔ);(3)將后勤、商店和工廠等進(jìn)行整合;(4)清除季節(jié)性波動(dòng)的影響，如一家企業(yè)處于旺季時(shí)另一家企業(yè)正處于淡季。選項(xiàng)D屬于營(yíng)銷與銷售協(xié)同效應(yīng)。

　　【例題12?多選題】以下方法可以用來(lái)評(píng)估并購(gòu)對(duì)象的價(jià)值的有(　　)。

　　A.市盈率法 B.凈資產(chǎn)價(jià)值 C.VaR計(jì)算法 D.Z分模型

　　【答案】AB

　　【解析】管理層要對(duì)并購(gòu)對(duì)象的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。可采用以下幾種方法：市盈率法;目標(biāo)企業(yè)的股票現(xiàn)價(jià);凈資產(chǎn)價(jià)值(包括品牌);股票生息率;現(xiàn)金流量折現(xiàn)法;投資回報(bào)率。選項(xiàng)C、D屬于風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容。

　　【例題13?多選題】波特認(rèn)為理想的收購(gòu)應(yīng)該發(fā)生在一個(gè)不太具有吸引力但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中，并提出了著名的“吸引力測(cè)試”，包括(　　)。

　　A.“進(jìn)入成本”測(cè)試 B.“協(xié)同效應(yīng)”測(cè)試

　　C.“相得益彰”測(cè)試 D.“蒙特卡羅模擬法”測(cè)試

　　【答案】AC

　　【解析】“進(jìn)入成本”測(cè)試：通常有吸引力的行業(yè)往往需要較高的進(jìn)入成本。“相得益彰”測(cè)試：收購(gòu)必須能為股東帶來(lái)他們自己無(wú)法創(chuàng)造的好處。

　　【例題14?多選題】戰(zhàn)略聯(lián)盟為聯(lián)盟者提供了一種保障長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系的紐帶，具體可采用以下幾種方式( )。

　　A.合營(yíng)企業(yè) B.特許經(jīng)營(yíng) C.OEM D.友善并購(gòu)

　　【答案】ABC

　　【解析】戰(zhàn)略聯(lián)盟可能會(huì)衍生出合資經(jīng)營(yíng)、技術(shù)共享、市場(chǎng)與銷售協(xié)議、風(fēng)險(xiǎn)資本投資、特許經(jīng)營(yíng)、OEM等發(fā)展戰(zhàn)略。常見(jiàn)的合作方式包括合營(yíng)企業(yè)、特許經(jīng)營(yíng)及OEM。選項(xiàng)D屬于并購(gòu)的范疇。

　　【例題15?多選題】以下屬于特許經(jīng)營(yíng)的合作方式的有( )。

　　A.汽車企業(yè)對(duì)銷售店的特許經(jīng)營(yíng)

　　B.石油企業(yè)對(duì)加油站的特許經(jīng)營(yíng)

　　C.別人的設(shè)備，自己的品牌

　　D.著名飲料企業(yè)把商標(biāo)的特許權(quán)轉(zhuǎn)讓給批發(fā)商

　　【答案】ABD

　　【解析】現(xiàn)有的特許經(jīng)營(yíng)體系有四種類型：(1)制造企業(yè)與零售業(yè)相結(jié)合，如汽車企業(yè)或石油企業(yè)對(duì)銷售店或加油站的特許;(2)制造企業(yè)與批發(fā)商相結(jié)合，如著名飲料企業(yè)把商標(biāo)或品牌的特許權(quán)轉(zhuǎn)讓給批發(fā)商;(3)服務(wù)企業(yè)與零售店相結(jié)合，如日常生活中經(jīng)常遇到的快餐服務(wù)、食品銷售、美容美發(fā)等以服務(wù)為中心的零售特許;(4)批發(fā)商和零售店相結(jié)合，即批發(fā)商把個(gè)人的商譽(yù)賣(mài)給零售店而結(jié)成的一種關(guān)系，是零售店得到的一種品牌或在一定地區(qū)的特許代理權(quán)、包銷權(quán)。選項(xiàng)C是OEM的合作方式。