第六節 識別、評估相應對企業面臨的匯率風險

　　一、匯率風險概述

　　(一)匯率風險的定義

　　匯率風險是指預期以外的匯率變動對企業價值的影響。還可定義為(由未進行套期的敞口導致)企業現金流量、資產和負債、凈利潤以及因匯率變動導致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。為了管理跨國企業經營活動中固有的匯率風險，企業需確定當前的風險敞口的具體類型、套期策略以及可利用的工具，以應對這些匯率風險。

　　(二)匯率風險的類型匯率風險通過交易、外幣折現和經濟風險而產生。它也可能由以商品為基礎的商品價格或由外幣決定的交易而產生。

　　1.交易風險

　　交易風險通過利潤表影響一個企業的盈利能刀。它來驚于企業的日常交易，包括用外幣向供應商采購，以及將產品銷售給客戶。以外幣購買或出售產品和服務的組織面臨交易風險。交易風險管理在全球經濟中對于競爭力是一個重要的決定因素。大多數企業的業務都會直接或間接地受到交易風險的影響。

　　2 .外幣折算風險

　　外幣折算風險是指對財務報表，尤其是資產負債表的資產和負債進行會計折算時產生的波動。當資產、負債或利潤由交易貨幣折算成報告貨幣(如母公司的報告貨幣)時，就會出現外幣折算風險。從另一角度看，折算風險會通過影響資產負債表項目價值來影響企業，如應付賬款和應收賬款、外幣現金和存款以及外幣債務。與國外業務相關的長期資產和負債很可能會受到特別的影響。外幣債務也可視為折算風險的一個來源。如果一個企業用外幣借款，但沒有抵消貨幣資產或現金流量，外幣升值則意昧著外幣負債的折算市場價值增加。

　　由于許多商品以美元在國際上進行定價貿易，對于非美國企業而言，商品價格風險可能間接地導致外匯風險。即使購買或銷售是以本國貨幣進行，匯率也可能會植根于商品價格并成為其組成部分。

　　在大多數情況下，與其他企業一樣，商品供應商被迫將匯率變動轉嫁給他們的客戶或由自己來承受損失。通過將風險分為貨幣和商品兩部分，一個企業可以獨立地對兩者進行評估，確定適當的戰略，以處理價格和匯率的不確定性，并獲得最有效的定價。如果匯率向不利方向變化，能夠提供利率保護的固定利率合同是有益的。但是，如果匯率向有利方向變動，買方沒有固定利率可能會更好。事實上，當風險存在于商品與貨幣之中時，對沖者應該對風險以及市場有所了解。 ,)

　　3.經濟風險

　　主要競爭對手的地理位置和活動是外匯風險的一個重要決定因素。戰略或經濟風險影響一個企業在匯率變化時的競爭地位。經濟風險(如國際客戶的銷售的減少)，不會出現在資產負債表上，但影響利潤表。

　　(三)影響匯率的因素

　　1.外幣供給

　　貨幣的現貨與遠期合約都主要取決于外匯市場的供給和需求。外幣的供應和需求受到以下因素的影響:與其他國家相比的本國通貨膨脹率、與其他國家相比的利率、國際收支、外匯市場參與者對經濟前景的信心、投機行為、政府干預匯率的政策。

　　其他因素通過與以上所列項目的關系對匯率造成影響。例如，國內經濟的總收入和總支出決定產品的需求，包括進口貨物、國內生產的商品(如果國內需求小于產量，則將其出口)。國內經濟的輸出能力和就業水平可能會影響國際收支，因為如果國內經濟已實現充分就業，則其生產的出口量將無法增加。貨幣供應量的增長將影響國內利率和通貨膨脹。

　　2.利率平價

　　利率平價是一種預測外匯匯率的方法。假設同一時期兩國之間的利率差異應抵消即期與遠期匯率之間的差異。根據利率平價，即期和遠期匯率之間的差異反映了利率差。如果不是這樣，那么較低利率的貨幣投資者會轉換到其他較高利率的貨幣，以通過事先用遠期鎖定匯率來確保在換回原來的貨幣時不會遭受損失。如果有足夠多的投資者這樣做，供給和需求的力量將改變遠期利率，以防止此類零風險賺取利潤行為的發生。

　　3.購買力平價

　　購買力平價理論指出，當在每個國家的貨幣購買力相同時，兩種貨幣的匯率將保持平衡。不應將利率平價與購買力平價相混淆。購買力平價理論預測，交換外匯匯率取決于每種貨幣的相對購買力，匯率及其利率會隨著相對價格的變化而變化。

　　4.費雪效應

　　費雪效應有時被用來尋找利率與預期通貨膨脹率之間的關系。根據國際費雪效應，國家間的利率差異為即期匯率的未來變化提供了一個無偏預測。擁有相對較高利率國家的貨幣將相對具有較低利率國家的貨幣貶值，因為較高利率是為了彌補預期的貨幣貶值。鑒于國際資本的自由流動，這一看法表明，國家間的實際收益率會由于即期匯率的調整而最終相等。

　　5.預期理論

　　作為平價理論的替代，預期理論認為，目前的遠期與即期利率的百分比差異是即期匯率的預期變化。這是基于對匯率、利率及其他有關因素的預期。

　　二、匯率風險管理的概述

　　(一)背景

　　匯率風險管理是每家企業確定外幣敞口時不可或缺的一部分。在很多情況下，貨幣風險套期策略將消除或降低這種風險。由于精確計量當前的風險敞口和決定應包含的、適當的風險敞口水平存在復雜性，選擇適當的套期策略，常常是一件困難的工作。對于非金融企業來說，匯率風險管理獨立于它們的核心業務，通常由企業財務部負責。多數跨國公司還設有風險委員會，負責監察財務部管理匯率風險(及利率風險)的策略。這表明企業對風險管理問題及技術的重視程度。相反，國際投資者一般是以獨立于其資產或負債的方式，管理其匯率風險。由于其貨幣敞口與以外幣表示的資產及負債的折算風險有關，因此，傾向于將貨幣視為一種獨立的資產類別，并且需要為此采用貨幣管理外包方法。

　　(二)匯率風險管理的最佳實踐

　　就匯率風險管理決策來說，匯率敞口巨大的企業常常需要建立最佳實務的操作框架。這些實務或原則可能包括:

　　1. 識別企業面臨的匯率風險類型以及相關風險敞口的計量。如前文所述，這包括確定交易風險、外幣折算風險及經濟風險，以及特別參考與各類匯率風險相關的貨幣。另外，利用多種模型(比如 VaR)計量這些匯率風險，是識別套期頭寸的另一關鍵因素。

　　2. 應制定匯率風險管理策略。在識別匯率風險類型并計量企業的風險敞口后，需就如何應對這些風險制定貨幣策略。該策略應明確企業的貨幣套期目標，企業是否以及為何應完全或部分地對其貨幣敞口進行套期。而且，應確立詳盡的貨幣套期方法。企業在經營層面詳細說明整體貨幣風險管理策略是必要的、包括貨幣套期的執行過程、要使用的套期工具及貨幣套期的監控程序。

　　3. 應由企業財務部設立一個權力集中的機構，來應對匯率套期執行的實際問題。該機構將負責匯率預測、套期方法、關于匯率風險的會計程序、貨幣套期成本及為計量貨幣套期的績效制定基準。這些方法可由一個專門小組完成，并由一名資金管理人員或由首席交易員(對于大型跨國公司來說)領導。

　　4. 應制定一套控制措施，以監控企業匯率風險，確保適當的持倉量。這包括為每一套期工具設定頭寸限制、每日(或當天)通過所有貨幣頭寸按市值調整的估值監控頭寸，以及為定期(通常每月)監控套期績效設立貨幣套期基準。

　　5.應設立風險監督委員會。該委員會將特別審核持倉量的限制，檢驗套期工具及相關 VaR頭寸的恰當性，并定期審核風險管理政策。由于發生了大量不尋常的貨幣危機，對匯率風險敞口的管理在過去十年間日益受到重視。按照企業管理人員的看法，匯率風險管理越來越多地被視為一種降低匯率發生大變動對企業影響的謹慎方法。

　　三、匯率風險計算方法之 VaR計算法

　　確定企業面臨的匯率風險的類型后，企業的匯率風險管理決策的關鍵問題是這些風險的度量。事實證明，度量匯率風險是比較困難的。現在廣泛采用的方法是 VaR模型。風險值可定義為，在一定的置信水平上，在給定期間內，某個敞口可能發生的最大損失。 VaR方法可用來度量不同類型的風險，為企業管理風險提供幫助。但是， VaR無法說明該敞口在 (100-z)%的置信水平上會出現什么情況，即最糟糕的情形。由于 VaR模型不能反映置信水平 100%的最大損失，企業常常在 VaR限制之外設定經營限制，比如名義金額或止損指令，以盡最大可能覆蓋風險。

　　企業采用 VaR計算匯率風險，以估計由企業活動導致的外匯頭寸(包括在正常條件下，在特定期間內，其資金的外匯頭寸)的風險程度。 VaR計算法需要三個參數:首先，持有期計劃持有外匯頭寸的時間長度，一般持有期為1天;其次計劃進行預測的置信水平，通常是將置信水平設定為99%或95%;最后是表示VaR所用的貨幣單位。假設持有期為 x天，置信水平為y%,VaR可度量在x天之內的最大損失(即外匯頭寸市值的減少) ,條件是該x天的期間必須是在y%的期間內，而并不屬于 (100-y)%的qijian nei 。VaR度量的是在正常條件下最糟糕的情況。因此，如果外匯頭寸的持有期間為1天，置信水平為99%時，VaR計量結果為1000萬美元，企業應預期概率為99%時，上述頭寸的價值將減少，但每天減少的價值不超過1000萬美元，條件是在這一天的各種條件是通常出現的條件。換句話說，企業應預期在100個普通的交易日內，在其中的99天，其外匯頭寸的價值將減少，但不會超過1000萬美元，或每100個普通的交易日內，有1天價值減少會超過1000萬美元。

　　計算VaR值的模型有很多。其中使用最廣泛的是：(1)歷史模擬法，該方法假設企業外匯頭寸的貨幣收益與過去的概率分不相同;(2)方差-協方差法，該方法假設企業的總外匯頭寸的貨幣收益通常是正態分布，并且外匯頭寸的價值與所有貨幣收益是線性相關的;(3)蒙特卡洛模擬法，該方法假設未來的貨幣收益是隨機分布。

　　1.歷史模擬法

　　這是最簡單的計算方法。是指對一組歷史匯率變動應用企業當前的外匯頭寸，以求解在比如 1 000天內外匯頭寸價值的損失概率分布，然后計算百分點 (VaR值)。因此，假設置信水平為 999奮，持有期為 1天，把這 1 000 天的每日損失按照由低到高的順序排列，從中找出最大的 11項，可求得 VaR。這種方法的主要好處是它并非假設貨幣收益成正態分布，而明確記錄了這些收益不是正態分布的，是曲線形。但這種方法的不足之處是，它需要一個大型數據庫，而且計算量大。

　　2.、方差一協方差法

　　方差一協方差法假設(1)企業的外匯頭寸合計的價值變動是各個單獨的外匯頭寸的所有變動之綜合，并形成線性關系。因此，貨幣總收益也與所有單獨的貨幣收益線性相關 (2)貨幣收益是正態分布的。因此，在 99%的置信水平上，可計算出 VaR= -Vp(Mp+2.33Sp)，其中， Vp是外匯頭寸的初始價值(以貨幣單位表示); Mp是企業外匯頭寸合汁的貨幣收益的平均值，等于各個外匯頭寸的加權平均; Sp是企業總外匯頭寸貨幣收益的標準離差，等于利用方差一協方差法對各個外匯頭寸加權后轉換的標準離差(請注意，后者包括各個外匯頭寸的相關性)。利用方差一協方差法，能較快地求解。但是這種方法也有缺點，如貨幣收益成正態分布和總外匯頭寸成線性相關的限制性假設。但是，正態分布的假設條件不是必需的。相反，如果采用了非正態分布，因需進一步估計大于 VaR的損失的置信區間，可能會使計算成本增大。

　　3.蒙特卡羅模擬法

　　這種方法通常包括對方差一協方差法模型的主要組成部分的分析，之后對這些成分進行隨機模擬。這種方法的主要優勢是，能夠解決任何總體分布，以及在外匯頭寸(比如期權)中包含非線性貨幣因數時，更加精確地對 VaR進行評估。這種方法的嚴重不足是，它是一個計算量很大的程序。 

　　四、匯率風險的管理方法

　　(一)套期策略

　　1.用于交易風險

　　確認匯率風險類型和度量相關風險敞口后，企業需確定是否要對這些風險進行套期。在國際金融領域，管理(進行套期)不同類型的匯率風險的適當的策略問題尚未得到解決。但是，財務部在實際操作中已根據特定風險類型的大小及企業的規模(其他情況均相同)采用了多種貨幣風險管理策略。

　　簡單地說，企業常常根據其財務部對所涉及的貨幣的未來變動的看法，對交易風險進行戰術性(有選擇地)或戰略性套期，以保持現金流和收益。大多數企業采用戰術性套期，對與短期應收款和應付款交易的交易貨幣風險進行套期，而戰略性套期用于長期交易。但是，某些企業會采用被動套期，這種套期包括維持同一套期結構并在固定的套期期間內完成，無論貨幣預期如何。

　　[例 10 -2]利用套期付款

　　假設一家美國公司需要在 3個月內以瑞士法郎向瑞士的一個債權人付款。雖然它目前沒有足夠的現金，但是， 3個月后它就會有充足的現金。如不考慮遠期合同，這家公司可:(l)現在借入適當金額的美元 (2)立刻將美元兌換成瑞士法郎; (3)將瑞士法郎存入瑞士法郎銀行賬戶 (4)當債務到期需要償還債權人時，用瑞士法郎銀行賬戶向債權人付款，然后償還美元貸款賬戶。

　　這樣做與利用遠期合同的效果是一樣的，并且通常情況下，費用也幾乎是相同的。如果貨幣市場套期保值的結果與遠期套期存在很大不同，那么，投機者可以不必承擔風險就能賺錢。因此，市場力量將確保這兩種套期方法會產生非常類似的結果。

　　[承例 10 -2]利用套期收款

　　可以利用類似的技術，保護從債務人那里收到的外幣款項。為了產生遠期匯率，這家公司可:(1)借人適當金額的外幣 (2)立即將其兌換成本國貨幣 (3)將其以本國貨幣存入銀行 (4)在收到債務人支付的現金后，償還外幣貸款，并從本國貨幣儲蓄賬戶中提出現金。

　　2.用于外幣折算風險

　　對外幣折算風險或資產負債表風險進行套期，這是非常罕見并且非系統化的，其目的常常是避免可能突然發生的貨幣沖擊對凈資產的影響。這種風險主要包括長期外匯敞口，如企業對子公司的估值、企業的債務結構以及其國際投資。但是，這些項目的長期性質，以及貨幣折算只是對企業的資產負債表，而非利潤表具有影響，使得對折算風險的套期并未成為管理層眼中需要優先處理的問題。就子公司價值的貨幣折算風險來說，標準的做法是，對凈資產負債表敞口，即可能受到不利的匯率變動影響的子公司的凈資產(總資產減負債)進行套期。

　　根據對合并資產負債表的匯率風險進行套期的框架，對企業債務結構進行套期的問題也具有極為重要的意義。貨幣和企業債務的到期情況決定了企業凈權益和收益對于匯率變動的敏感性。為了減少匯率對收益波動的影響，企業可利用優化模型設計一套最優的套期策略，以管理其貨幣風險。債務結構優化之后對剩余貨幣敞口進行套期，是一項艱巨的任務。企業可在優化模型之外采用戰術性套期，以降低殘余貨幣風險。而且，如果匯率未按預期變動，那么，折算風險套期可能導致現金流或收益發生披動。因此，對折算風險進行套期，常常需要對套期成本和不進行套期的潛在成本進行仔細地權衡。

　　3.用于經濟風險

　　經濟風險常常作為殘余風險進行套期。經濟風險反映了匯率變動對未來現金流現值的潛在影響，因此很難量化。這就需要度量匯率偏離用于預測企業在給定期間內的收入和成本流的基準利率時所帶來的潛在影響。在這種情況下，對每一分流的影響可在成本和收入間分攤，從而使在許多國外市場進行投資的企業面臨的凈經濟風險因抵消效應而變小。然而，如果匯率變動是

　　因通貨膨脹的差異造成的，而且企業的一家子公司面臨大于一般通貨膨脹率的成本膨脹，則企業會發現匯率調整致使其競爭力下降和企業價值降低。在上述情況下，企業可用使企業的子公司遭受高成本膨脹的貨幣(即使企業價值易受影響的貨幣)來表示應付款。但是，經驗豐富的企業財務部想辦法擴大套期策略的效率邊界，并制定了整合的方式對貨幣風險進行套期，而非購買普通套期來覆蓋特定的外匯敞口。企業可以利用效率邊界對套期成本與被套期風險的水平進行度量二效率邊界可確定最為有效的套期策略即對多數風險進行套期時總成本最低的一個。就給定的對貨幣的看法及敞口來說，套期優化模型通常利用普通遠期和期權策略來比較完全的未套期策略與完全的套期策略，以找出最優的一個。對于給定的風險情況，盡管這種管理風險的方法提供了成本最低的套期結構，但是它嚴重依賴于財務管理人員對于匯率的看法。需要注意的是，此類優化可用在交易、折算或經濟匯率風險上，但條件是企業具有明確的對匯率的看法(即對給定的時段內的匯率的預測)。

　　(二)套期基準及績效

　　套期的績效可以根據其與給定的基準匯率的差距計量。套期中嵌入的風.險通常用 VaR值表示，并且該數值與績效的計量結果相一致。套期優化模型是對貨幣計價現金流的套期策略進行優化的方法，有助于為各個貨幣敞口找出最有效的套期，雖然其中大多數只能為單一貨幣而不能為多幣種套期提供套期程序。因此，績效和 VaR的計量結果均為有效套期匯率，需為所用的每一套期工具和風險置信區間進行此類計算，然后通過明確企業樂意承受的風險，選擇單一的最優套期策略。

　　作為貨幣風險管理政策的一部分，企業利用各種套期基準來有效管理他們的套期策略。此類基準可能是套期水平(一定的百分比)、報告期一一特別對于利用遠期套期保值來限制凈權益、波動的企業來說(如季度或年度基準)，以及預算匯率。而且，基準的采用，使得各套期的績效能夠參照企業的業績計量。

　　(三)套期及預算匯率

　　預算匯率為企業提供了可供參考的匯率水平。預算匯率的設定，常常與企業的敏感性及基準優先事項有關。預算匯率決定后，企業財務部將需確保一個適當的套期匯率，并且確保與該套期匯率的偏離最小。這個程序將決定頻率及套期中所用的工具。還需進一步指出的是，與功能貨幣有關的持續變動應在預算匯率中反映出來，或者戰略性定位和套期應加以考慮。企業設定預算匯率的做法各不相同。但是，其他跨國企業偏向于按照其銷售工作計劃以及套期策略，設定預算匯率。例如，如果一家企業設有季度銷售計劃表，那么，它可能決定對其下一年度的季度外幣現金流進行套期，并且這些現金流與上一年度同季度的現金流之間的差額不超過一定百分比。

　　因此，這就需要每年進行四次套期，且每個套期將在一年內到期，并且套期的開始時間為期末，期末匯率作為預算匯率。另外一種方法是，企業可決定將上一年度的每目平均匯率設定為預算匯率。在這種情況下，企業將需要從頭到尾使用一種套期，很可能是基于平均數的工具，比如期權或綜合遠期外匯。這種套期方法通常會在上一年度的最后一天實施，并以新年度的首日為開始日。而且企業還可使用被動貨幣套期，比如，與上期相比較，通過市場中可獲得的期權結構，對特定時段內的外幣現金流的平均價值進行套期。這種套期策略相當簡單，并且易于監控。

　　除了確定基準套期績效及套期剩余期間(后者一般符合現金流套期的要求)的作用，設定預算匯率對于企業的定價策略也是至關重要的。但是，用于預測現金流的預算匯率必須與即期匯率接近，以避免企業定價策略出現可能的大變動或者重新考慮其套期策略。就此而論，應注意，預測未來匯率是企業定價策略的一個主要方面。由于大量文獻證明，遠期匯率不能很好地預測未來即期匯率，因此需要為此采用結構性或時間序列匯率模型。如果我們比較企業利用預測匯率估計的凈現金流和未來即期匯率，就會發現這是很明顯的。而且，對于在國外子公司的投資，預算匯率常常就是會計匯率，即上一年度末的匯率。

　　(四)管理匯率風險的套期工具

　　根據貨幣風險管理策略框架，應制定用于管理貨幣風險的套期工具。當前可利用的套期工具無論從種類還是復雜性來說都是龐大的，這是現代企業對套期的特殊需求大幅提高的結果。這些工具包括場外交易( over the counter , OTC)和證券交易所交易產品。

　　1.場外交易產品

　　貨幣遠期合同和貨幣五換是最常見的場外交易貨幣套期工具。貨幣遠期合同是指購買貨幣合同，以在未來按照今天設定的價格交付貨幣。常用的兩種遠期合同是:直接遠期合同(包括貨幣的實物交付)和無須交付的遠期合同(按凈現金結算)。利用遠期合同，企業能夠完全套期保值。但是，遠期合同比較嚴重的缺點是成本高，以及匯率反向變動。

　　最常用的兩種交叉貨幣互換是交叉貨幣息票互換和交叉貨幣基差互換。交叉貨幣息票互換是指購買貨幣互換，并在支付固定利息的同時收取浮動利息。它的優勢是，使企業能夠按其所愿管理其匯率及利率風險，但是購買這種工具的企業容易受到貨幣和利率風險的影響。交叉貨幣基差互換是指購買貨幣互換，并在以一種貨幣支付浮動利息的同時，以另外一種貨幣收取浮動利息。這種工具假設與標準貨幣互換的貨幣風險相同，但好處是，使得企業能夠獲得現行的利率差別。但是，它的主要缺點是，企業的主要風險是利率風險而非貨幣風險。

　　2.證券交易所交易產品

　　就證券交易所交易的貨幣套期工具而言，主要類型是貨幣期權和貨幣期貨。不同的貨幣期權結構的發展非常迅速，這歸因于其靈活的性質。最常見的期權結構是普通買人期權，是指按匯率上行行使價格買人，但無行權義務。它的好處是簡單直接、戚本低于期貨，且可預測最大的損失。但是，其戚本高于其他復雜的期權結構，如認購期權跨價組合(是指購買平價買入期權，售出德爾塔值較低的看漲期權)。

　　貨幣期貨是在證券交易所交易的合同，井明確某特定貨幣將要在特定結算日交換的標準數量。它們與遠期合同相類似之處在于，允許企業把將要在未來某個時點以給定貨幣支付的價格固定下來。但是，它們與貨幣遠期合同在可利用的交易貨幣及典型的(季度)結算日期方面存在差異。然而，貨幣期貨的價格常常會和給定貨幣及結算日期的貨幣遠期合同相似。

　　3.遠期市場期貸市場的比較

　　比較貨幣遠期合同與貨幣期貨市場會發現，在遠期市場上，合同大小與交付日根據個人需要度身確定(即在企業和銀行間確定)。與此相反，貨幣期貨合同是標準化的，并由同一家有組織的證券公司擔保。遠期市場不存在獨立的結算行，而期貸市場上的所有結算都由證券交易所結算所處理，并且每日按市值結算。就清算而言，大多數遠期合同在實際交付時結算，并且僅有一些合同是按成本抵消結算。相反，大多數期貨合同按抵消結算，并且僅有極少數是交付結算。

　　而且，期貨合同的價格隨時間改變，以反映市場對未來即期匯率的預期。如果企業擁有貨幣期貨合同，并在結算日前決定不再保有該頭寸，那么它可以銷售相同的期貨合同以拋售頭寸。但是，對于遠期合同，是不能這么做的。

　　(五)其他匯率風險管理方法

　　由于貨幣套期常常成本很高，企業可考慮還有多種行為可以減少匯率風險。以下簡述數種常見的方法，包括:(1)計價貨幣 (2)匹配收入和支出 (3)提前和滯后付款; (4)凈額結算; (5)多邊凈額結算; (6)匹配長期資產和負債。

　　1.計價貨幣

　　避免匯率風險的辦法之一是，對于出口商而言，出售貨物以本國貨幣計價;對于進口商而言，與供應商以本國貨幣計價。即使出口商或進口商均希望采用這種方法來避免風險，也只有一方可以這樣做，另一方必須接受貨幣風險。這是因為在簽訂合同與為貨物支付之間有一段時間。否則，除非在下訂單時就進行支付。誰承擔風險取決于議價能力。在銷售合同存在競爭的情況下，以買方的本國貨幣計價可能形成營銷優勢。因為以其貨幣進行計價的外國買方不必面臨保護自己不受貨幣風險損害的問題。

　　實現同樣結果的另一種方法是合同中規定用外幣計價，但規定固定匯率為合同的一個條款。

　　2.匹配收入和支出企業可以通過匹配收入和支出來減少或消除外匯交易風險。只要有可

　　能，以同一外幣進行支付和收款的公司，應該以該貨幣用支付抵消收款。在銀行擁有外匯賬戶將使匹配的過程更加簡單方便。

　　與安排遠期合約購買貨幣和另一遠期合約出售貨幣相比，抵消(匹配付款和收款)更加廉價，前提是收款發生在付款之前，并且以該貨幣進行的收入和支出之間的時間間隔不是很長。以某種貨幣計價的應收款項和應付款項之間的差異能夠被買人/賣出這個差額的遠期合約所沖抵。

　　3.提前和滯后付款

　　為了充分利用外國匯率變動，若預期該國的貨幣將會轉強，企業應該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。這時應該考慮融資成本，即用來支付的資金能夠產生的利息成本。但提前結算可能會獲得折扣。相反地，若預期該國的貨幣將會轉弱，企業則可以考慮滯后付款。

　　4.凈額結算

　　與匹配不同，凈額結算并不是用技術上的方法來管理匯率風險。然而，它應用起來很方便。其目的僅僅是為了通過在結算之前將公司內部余額相抵，從而減少交易成本。許多跨國集團的公司進行集團內部的貿易。凡有設在不同國家的關聯企業相五貿易，就有可能用不同的貨幣進行企業內部的債務優惠。

　　凈額結算可分為雙邊凈額結算和多邊凈額結算。雙邊凈額結算是指兩家公司參與其中，用一家公司的較高的應付余額扣除另外一家公司的較低余額，其差值就是將要支付的數量。

　　多邊凈額結算是一個更為復雜的程序，兩個以上集團企業的債務要進行相互扣除。進行多邊凈額結算有多種不同的方式。結算安排將由企業自己的中央財務部門或者公司銀行進行統一協調。

　　5.匹配長期資產和負債

　　如果一個跨國公司在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長期貸款為子公司的長期資產進行融資。