八、戰略評估及選擇(重點)

　　(一)戰略成功的標準

　　1.可行性標準 ―― 評估戰略在實踐中如何運行

　　2.可接受標準 ―― 評估戰略的收益結果是否可被接受

　　3.適宜性標準 ―― 評價備選戰略在多大程度上適用于戰略分析中所識別出的問題

　　(二)戰略評判的成功標準框架

　　【例題1?單選題】當企業在具有美好發展前景的市場中經營時，( )不失為一個風險較低的戰略發展方法。

　　A.內部發展 B.并購戰略 C.聯合發展 D.戰略聯盟

　　【答案】A

　　【解析】當企業在具有美好發展前景的市場中經營時，可以通過充分利用現有產品及服務和市場機會或通過多元化來實現內生發展。內部發展相較于其他戰略發展方式而言的優點包括：(1)開發新產品的過程使企業能最深刻地了解市場及產品;(2)不存在合適的收購對象;(3)保持同樣的管理風格和企業文化，從而減輕混亂程度;(4)為管理者提供職業發展機會，避免停滯不前;(5)可能需要的代價較低，因為獲得資產時無需為商譽支付額外的金額;(6)收購中通常會產生隱藏的或無法預測的損失，而內生增長不太可能產生這種情況;(7)這可能是唯一合理的、實現真正技術創新的方法;(8)可以有計劃地進行，很容易從企業資源獲得財務支持，并且成本可以按時間分攤;(9)風險較低。

　　【例題2?單選題】以下屬于順向并購的是(　　)。

　　A.鋼鐵企業并購購買其產品的機床廠

　　B.牙膏廠并購面包廠

　　C.汽車公司并購自行車廠

　　D.飛機制造廠并購(向其提供特種玻璃的)玻璃廠

　　【答案】A

　　【解析】順向并購是沿著產品實體流動方向所發生的并購，如生產企業并購銷售商。

　　【例題3?單選題】杠桿收購的鮮明特征是(　　)。

　　A.由投資銀行或非銀行金融機構進行

　　B.由非金融企業進行

　　C.收購主體資金來源是對外負債

　　D.主體資金來源是自有資金

　　【答案】C

　　【解析】按收購資金來源渠道的不同，收購可分為杠桿收購和非杠桿收購。無論以何種形式實現企業收購，收購方總要為取得目標企業的部分或全部所有權而支出大筆的資金。收購方在實施企業收購時，如果其主體資金來源是對外負債，即是在銀行貸款或金融市場借貸的支持下完成的，就將其稱為杠桿收購。

　　【例題4?多選題】企業的戰略發展方法包括(　　)。

　　A.內部發展 B.并購戰略 C.聯合發展 D.戰略聯盟

　　【答案】ABCD

　　【解析】企業追求增長，而增長有多種定義，因而每一種已選戰略都有著不同的發展方式，這些方式可以分為三種類型：內部發展、并購戰略、聯合發展和戰略聯盟。

　　【例題5?多選題】內部發展戰略的缺點在于(　　)。

　　A.可能會激化某一市場內的競爭 B.缺乏規模經濟或經驗曲線效應

　　C.發展會顯得過于緩慢 D.對進入新市場產生非常高的壁壘

　　【答案】ABCD

　　【解析】內部發展有一些缺點：(1)與購買市場中現有的企業相比，它可能會激化某一市場內的競爭;(2)企業并不能接觸到另一知名企業的知識及系統，可能會更具風險;(3)從一開始就缺乏規模經濟或經驗曲線效應;(4)當市場發展得非常快時，內部發展會顯得過于緩慢;(5)可能會對進入新市場產生非常高的壁壘。

　　【例題6?多選題】按并購雙方所處的行業分類，并購可分為(　　)。

　　A.橫向并購 B.縱向并購 C.混合并購 D.敵意并購

　　【答案】ABC

　　【解析】按并購方與被并購方所處的行業相同與否，可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購三種。

　　【例題7?多選題】以下屬于混合并購的有(　　)。

　　A.汽車公司并購玻璃廠 B.面包廠并購月餅廠

　　C.牙膏廠并購牙刷廠 D.面包廠并購面粉廠

　　【答案】ABC

　　【解析】混合并購是處于不同行業、在經營上也無密切聯系的企業之間的并購。選項A、C符合。

　　【例題8?多選題】以下屬于常見的導致并購失敗的原因的有(　　)。

　　A.并購后不能很好地進行企業整合 B.決策不當的并購

　　C.收購主體資金來源是對外負債 D.支付過高的并購費用

　　【答案】ABD

　　【解析】并購失敗的主要原因有以下幾個方面：并購后不能很好地進行企業整合;決策不當的并購;支付了過高的并購費用。收購主體資金來源是對外負債是杠桿收購的特征，本身并不能構成并購失敗的原因。

　　【例題9?多選題】跨境并購由于更具風險，購買方應當至少對以下方面進行評估(　　)。

　　A.行業中技術進步的前景 B.競爭對手對該收購的反應

　　C.政府干預及法規制約的可能性 D.競爭對手的規模及優勢

　　【答案】ABCD

　　【解析】購買海外企業會更具風險。購買方應當對以下方面進行評估：(1)行業中技術進步的前景;(2)競爭對手對該收購的反應;(3)政府干預及法規制約的可能性;(4)競爭對手的規模及優勢;(5)從兼并或收購中獲得的協同效應;(6)行業所處的階段及其長期前景。

　　【例題10?多選題】在并購中，協同效應的可能來源包括(　　)。

　　A.營銷與銷售協同效應 B.經營協同效應

　　C.財務協同效應 D.管理協同效應

　　【答案】ABCD

　　【解析】協同效應有四大來源：營銷與銷售協同效應、經營協同效應、財務協同效應、管理協同效應。

　　【例題11?多選題】在并購中，以下組合可能產生經營協同效應的有(　　)。

　　A.在購買設備等方面的規模經濟 B.共同使用分銷渠道和倉庫存儲

　　C.將后勤、商店和工廠等進行整合 D.可將一家企業的品牌用于另一家企業的產品

　　【答案】ABC

　　【解析】經營協同效應：包括：(1)在購買原材料和固定設備等方面的規模經濟;(2)共同使用分銷渠道和倉庫存儲;(3)將后勤、商店和工廠等進行整合;(4)清除季節性波動的影響，如一家企業處于旺季時另一家企業正處于淡季。選項D屬于營銷與銷售協同效應。

　　【例題12?多選題】以下方法可以用來評估并購對象的價值的有(　　)。

　　A.市盈率法 B.凈資產價值 C.VaR計算法 D.Z分模型

　　【答案】AB

　　【解析】管理層要對并購對象的價值進行評估。可采用以下幾種方法：市盈率法;目標企業的股票現價;凈資產價值(包括品牌);股票生息率;現金流量折現法;投資回報率。選項C、D屬于風險管理的內容。

　　【例題13?多選題】波特認為理想的收購應該發生在一個不太具有吸引力但能夠變得更具吸引力的行業中，并提出了著名的“吸引力測試”，包括(　　)。

　　A.“進入成本”測試 B.“協同效應”測試

　　C.“相得益彰”測試 D.“蒙特卡羅模擬法”測試

　　【答案】AC

　　【解析】“進入成本”測試：通常有吸引力的行業往往需要較高的進入成本。“相得益彰”測試：收購必須能為股東帶來他們自己無法創造的好處。

　　【例題14?多選題】戰略聯盟為聯盟者提供了一種保障長期業務合作關系的紐帶，具體可采用以下幾種方式( )。

　　A.合營企業 B.特許經營 C.OEM D.友善并購

　　【答案】ABC

　　【解析】戰略聯盟可能會衍生出合資經營、技術共享、市場與銷售協議、風險資本投資、特許經營、OEM等發展戰略。常見的合作方式包括合營企業、特許經營及OEM。選項D屬于并購的范疇。

　　【例題15?多選題】以下屬于特許經營的合作方式的有( )。

　　A.汽車企業對銷售店的特許經營

　　B.石油企業對加油站的特許經營

　　C.別人的設備，自己的品牌

　　D.著名飲料企業把商標的特許權轉讓給批發商

　　【答案】ABD

　　【解析】現有的特許經營體系有四種類型：(1)制造企業與零售業相結合，如汽車企業或石油企業對銷售店或加油站的特許;(2)制造企業與批發商相結合，如著名飲料企業把商標或品牌的特許權轉讓給批發商;(3)服務企業與零售店相結合，如日常生活中經常遇到的快餐服務、食品銷售、美容美發等以服務為中心的零售特許;(4)批發商和零售店相結合，即批發商把個人的商譽賣給零售店而結成的一種關系，是零售店得到的一種品牌或在一定地區的特許代理權、包銷權。選項C是OEM的合作方式。