2. 財務杠桿效應（ Financial Leverage ）

（ 1 ）含義

財務杠桿效應是指由于固定性資本成本（利息等）的存在，而使得企業的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現象。

每股收益 (Earnings per share)=( 凈利潤 - 優先股利 )/ 普通股股數

（ 2 ）財務杠桿效應的度量指標 -- 財務杠桿系數 (Degree Of Financial Leverage)

定義公式 :DFL

計算公式推導：

① 基期：

② 預計期：

計算公式（不考慮優先股時）：

【教材例 5-15 】有 A 、 B 、 C 三個公司，資本總額均為 1000 萬元，所得稅率均為 30% ，每股面值均為 1 元。 A 公司資本全部由普通股組成； B 公司債務資本 300 萬元（利率 10% ），普通股 700 萬元； C 公司債務資本 500 萬元（利率 10.8% ），普通股 500 萬元。三個公司 20 × 1 年 EBIT 均為 200 萬元， 20 × 2 年 EBIT 均為 300 萬元， EBIT 增長了 50% 。有關財務指標如表 5-7 所示：

表 5-7 普通股盈余及財務杠桿的計算 單位：萬元

（ 3 ）結論

【例題 15 ·多選題】下列各項中，影響財務杠桿系數的因素有 ( ) 。

A. 產品邊際貢獻總額 B. 變動成本

C. 固定成本 D. 財務費用

【答案】 ABCD

【解析】根據財務杠桿系數的計算公式， DFL=EBIT/ （ EBIT-I ），且 EBIT= 銷售收入 - 變動成本 - 固定成本 , 由公式可以看出影響財務杠桿系數的因素。

3. 總杠桿效應

（ 1 ）含義

總杠桿效應是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業務量的變動率的現象。

（ 2 ）總杠桿系數（ Degree Of Total Leverage ）

DTL=DOL × DFL

= ×

=

（ 3 ）結論

【教材例 5-17 】某企業有關資料如表 5-8 所示，可以分別計算其 20 × 2 年經營杠桿系數、財務杠桿系數和總杠桿系數。

表 5-8 杠桿效應計算表 單位：萬元

【例題 16 ·多選題】在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業整體風險的有（ ）。（ 2004 年）

A. 增加產品銷量 B. 提高產品單價

C. 提高資產負債率 D. 節約固定成本支出

【答案】 ABD

【解析】衡量企業整體風險的指標是總杠桿系數，總杠桿系數 = 經營杠桿系數×財務杠桿系數，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，選項 A 、 B 、 D 均可以導致經營杠桿系數和財務杠桿系數降低，總杠桿系數降低，從而降低企業整體風險；選項 C 會導致財務杠桿系數增加，總杠桿系數變大，從而提高企業整體風險。

總結

【例題 17 ·單選題】某企業某年的財務杠桿系數為 2.5 ，息稅前利潤（ EBIT ）的計劃增長率為 10% ，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（ EPS ）的增長率為（ ）。（ 2007 年）

A.4% B.5% C.20% D.25%

【答案】 D

【解析】財務杠桿系數 = 每股收益變動率 / 息稅前利潤變動率，即 2.5= 每股收益增長率 /10% ，所以每股收益增長率 =25% 。

計算公式：用于計算

【例題 18 ·計算題】某企業目前的資產總額為 5000 萬元，資產負債率為 50% ，負債的利息率為 10% ，全年固定成本和費用總額（含利息）為 550 萬元，凈利潤為 750 萬元，適用的企業所得稅稅率為 25% 。

要求：

（ 1 ）計算三個杠桿系數。

（ 2 ）預計明年銷量增加 10% ，息稅前利潤增長率為多少？

【答案】

（ 1 ） EBT=750/(1-25%)=1000 （萬元）

EBIT=1000+5000 × 50% × 10%=1000+250=1250 （萬元）

M=1250+300=1550 （萬元）

DOL=1550/1250=1.24

DFL=1250/1000=1.25

DTL=1550/1000=1.55

（ 2 ） DOL= 息稅前利潤變動率 / 銷量變動率

息稅前利潤增長率 =10% × 1.24=12.4%

4. 財務管理的風險管理策略

要保持一定的風險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數，經營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。

【例題 19 ·單選題】在通常情況下，適宜采用較高負債比例的企業發展階段是（ ）。 （ 2011 年）

A. 初創階段

B. 破產清算階段

C. 收縮階段

D. 發展成熟階段

【答案】 D

【解析】一般來說，在企業初創階段，產品市場占有率低，產銷業務量小，經營杠桿系數大，此時企業籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿，在企業擴張成熟期，產品市場占有率高，產銷業務量大，經營杠桿系數小，此時，企業資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。同樣企業在破產清算階段和收縮階段都不宜采用較高負債比例。所以只有選項 D 正確。