在經過月初的慣性沖高后，10月中旬至今，銀行間市場各期限資金利率全線大幅下滑。7天期質押式回購加權平均利率16日創5個月低點。17日及22日公開市場逆回購操作連續停擺，9月外匯占款再度激增，無疑進一步提振市場各方對于未來資金面的信心。

　　種種跡象表明，在經過6月下旬至三季度末的考驗后，當前市場流動性形勢可能已出現實質性轉暖。央行貨幣政策和流動性調控取向，正在從過去幾個月的“防過緊”轉為“防過松”。未來一段時間內央行流動性調控基調，可能將從前期的中性偏松轉為中性偏緊。

　　9月人民幣貸款增加7870億元，遠高于此前市場預期。受此消息激勵，當日銀行間市場7天期質押式回購加權平均利率一舉跌破4％關口，10月16日則以3.34％水平刷新今年5月16日以來新低。10月16日晚央行新聞發言人說，我國銀行體系流動性供應總體較充裕。近期貸款增速相對較快，特別是在外貿順差繼續擴大、外匯大幅流入情況下，貨幣信貸擴張壓力仍較大。17日及22日，央行在公開市場上連續暫停逆回購操作，再次確認當前市場流動性轉暖形勢。

　　在境內外主流投資者依舊對我國經濟延續穩健復蘇、人民幣保持穩步升值抱有強烈預期的背景下，未來較長時間內市場流動性依然可從外部獲得持續的強勁助力。隨著銀行間外匯市場人民幣對美元即期交易價10月中旬以來一舉打破近4個多月來的盤整格局，再度進入新的震蕩上升通道，四季度新增外匯占款有望延續9月超千億元的大規模正增長態勢。考慮到未來兩個月資金市場將進入財政存款投放高峰期，四季度流動性整體繼續趨寬松將是大概率事件。

　　在市場流動性轉暖的同時，未來較長時間內央行流動性調控預計可能將顯示出中性偏緊的政策立常一方面，前三季度金融統計數據報告及央行近期的最新政策表態顯示，當前金融機構貨幣信貸擴張壓力仍較大；另一方面，從9月CPI增速等物價指標看，隨著實體經濟持續穩健增長，四季度物價上行壓力一定程度上有所顯現。

　　在此背景下，隨著市場流動性形勢重新轉暖，央行可能將通過繼續增強流動性總量調控的靈活性，達到對信貸等指標的合理調控。即使未來條件具備時公開市場重啟正回購或央票等常規緊縮工具，預計不會對中期流動性繼續趨于寬松帶來實質性的不利影響。