凈利潤約5.65億元，而財務費用卻高達6.51億元——中華企業(600675，SH)2012年的年報數據引發了投資者的不滿。近日(24日訊)，在中華企業股東大會上，部分投資者對于去年超高的財務費用提出了質疑，矛頭直指公司高層管理不善。

　　相關資料顯示，中華企業于2009年9月起曾花巨資在上海等多個城市拿地。伴隨2012年樓市調控的到來，當初高價拿地的部分項目陷入銷售困境。為了緩解資金壓力，中華企業不得不通過信托等方式融資，由此造成了超高的財務費用。

　　在這種情況下，公司近日發布的公告又爆出總金額不超過38億元的拿地計劃，這再次引發業界質疑。

　　財務費用高過凈利潤

　　6月18日，在中華企業股東大會上，有投資者表示，中華企業與綠地、萬科等地產企業都經歷了20年的上市發展，但如今公司銷售收入與后兩者相差甚遠，且財務費用與銷售額更不成比例。

　　中華企業2012年報披露，當年凈利潤約為5.65億元，而財務費用卻高達6.51億元。而行業龍頭萬科2012年的凈利潤為125.5億元，財務費用僅為7.65億元。

　　年報顯示，截至2012年底，中華企業的短期借款為12.9億元，長期借款為39億元，應付債券為11.9億元，這三部分有息負債高達63.8億元。

　　中國國際金融有限公司在研報中指出，中華企業財務費用如此之高，主要是信托成本高且無法資本化，利息支出達6.6億元，財務費用率高達18.2%。公司2012年報披露，一年內到期的其他非流動負債中就有8款信托產品，期末金額達22.3億元。

　　年報顯示，中華企業發行的信托產品年利率普遍在10%以上。

　　蘭德咨詢總裁宋延慶指出，擁有國企背景的中華企業應是銀行眼中的優質客戶，只要有合理的抵押物，申請利率更低的貸款問題不大。但記者查閱其2012年年報發現，公司已抵押資產的賬面價值高達151.39億元，而凈資產不過60多億元，很難再拿出資產向銀行申請貸款。

　　高價拿地埋下禍根

　　中華企業董事長朱勝杰在回答投資者質疑時稱，公司在銷售規模等方面落后于領先企業，與地產調控政策有關。

　　事實也是如此。由于早前大肆拿地，中華企業在2012年的地產調控中受到了極大的影響。

　　克爾瑞提供的數據顯示，2009年9月至2011年1月7日，中華企業在杭州、上海、蘇州、江陰等地拿下6幅地塊，共耗資約80億元。

　　然而至今，其中多數項目均處于建造中，僅有松江譽品谷水灣項目于今年4月開盤。網上房地產數據顯示，截至6月23日，該項目已銷售158套。不過公司年報曾披露，該項目需計提2.58億元存貨跌價準備，這意味著項目可能會虧本銷售。

　　中華企業此前大量拿地，已經演變成現在巨量的存貨。鳳凰財經顯示，中華企業去年底的存貨周轉天數為3818天，而萬科同期為1275天，保利為1399天。

　　再拿地計劃遭質疑

　　在存貨高企、財務狀況不理想的情況下，中華企業近日發布公告稱，為了增強公司新增項目投資的規范性和可操作性，公司股東大會授權董事會2013年度購買土地總金額不超過38億元。該議案同樣遭到投資者質疑。

　　已捉襟見肘的中華企業，拿地的資金或來源于大股東上海地產集團。近日，中華企業發布公告，上海地產集團增持股份至36.36%。

　　上海易居研究院研究員嚴躍進認為，中華企業造血能力欠缺，此時拿地或暴露諸多風險。他指出，作為中華企業的大股東，上海地產集團通過增持有助于中華企業理順股權關系，但在短期內改善其財務狀況不太可能。

　　中國國際金融有限公司指出，目前中華企業擁有現金20億元，但凈負債率高達152.3%，高額信托融資成本將繼續拖累業績，公司應將加強銷售，加快資金回籠。

　　為什么在存貨周轉速度不快的情況下，中華企業仍然選擇拿地?《每日經濟新聞》記者發去傳真采訪中華企業，但截至發稿仍未獲回應。