D公司是一個高成長公司，目前公司總價值為2...

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財務成本管理綜合題模擬試題及答案（5）

D公司是一個高成長公司，目前公司總價值為20000萬元，沒有長期負債，發行在外的普通股1000萬股，目前的股價為20元／股，該公司的資產(息稅前)利潤率12％，適用的所得稅稅率為25％。
現在急需籌集債務資金5000萬元，準備平價發行20年期限的公司債券，投資銀行認為，目前長期公司債的市場利率為10％，并建議該公司債券面值為1000元，期限20年，票面率設定為7％，同時附送10張認股權證，認股權證在10年后到期，到期前每張認股權證可以按20元的價格購買1股普通股。預計發行公司債券后，公司總價值年增長率為8％。假設行權前后總資產的賬面價值均為市價的90％。
*已知：(P／A，10％，20)=8．5136，(P／F，10％，20)=0．1486，(F／P，8％，10)=2.1589 (P／A，10％，10)=6．1446，(P／F，10％，10)=0．3855，(P／A，9％，20)=9．1285 (P／F，9％，20)=0．1784，(P／F，9％，10)=0．4224，(P／A，8％，20)=9．8181 (P／F，8％，20)=0．2145，(P／F，8％，10)=0．4632 要求：
(1)計算每張認股權證的價值；

(2)計算發行公司債券后公司總價值、債務價值、認股權證價值；

(3)計算10年后行權前的每股市價和每股收益；

(4)計算10年后行權后的每股市價和每股收益；

(5)分析行權后對原有股東的影響；

(6)假設行權后按照市價出售股票，計算附帶認股權債券投資的內含報酬率，并說明這個債務資金籌集方案是否能夠被發行人和投資人同時接受；

(7)說明一下認股權證籌資的主要優缺點。

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答案：每張債券的價值
=1000× 7％×(P／A，10％，20)+1000×(P／F，10％，20)
=70×8．5136+1000×0．1486
=744．55(元)
每張認股權證價值=(1000-744．55)／10=25．55(元)

答案：發行公司債券后，公司總價值=20000+5000=25000(萬元)
發行債券數額=5000／1000=5(萬張)
債務價值=744．55×5=3722．75(萬元)
認股權證價值=25．55×10×5=1277．5(萬元)
或：認股權證價值=5000-3722．75=1277．25(萬元)

答案：10年后認股權證行權前公司的總價值=25000×(F／P，8％，10)=53972．5(萬元)
每張債券的價值=1000×7％×(P／A，10％，10)+1000×(P／F，10％，10)=815．62(元)
債務價值=815．62×5=4078．1(萬元)
股東權益總價值=53972．5-4078．1=49894．4(萬元)
每股市價=49894．4／10000=49．9(元)
公司總資產=公司的總價值×90％=53972．5×90％=48575．25 C9元)
息稅前利潤=48575．25×12％=5829．03(萬元)
凈利潤=(5829．03-5000×7％)×(1-25％)=4109．27(萬元)
每股收益=4109．27／1000=4．兒(元)

答案：10年后認股權證行權收入=20×10×5=1000(萬元)
公司總價值=53972．5+1000=54972．5(萬元)
股東權益總價值=54972．5-4078．1=50894．4(萬元)
認股權證行權后普通股股數=1000+5×10=1050(萬股)
每股市價=50894．4／1050=48．47(元)
公司總資產=54972．5×90％=49475．25(萬元)
息稅前利潤=49475．25×12％=5937．03(萬元)
凈利潤=(5937．03-5000×7％)×(1-25％)=4190．27(萬元)
每股收益=4190．27／1050=3．99(元)

答案：由于認股權證的稀釋作用，導致該公司每股市價和每股收益均下降，原股東的財富減少，但公司債券利率卻從10％下降到了7％，公司財務風險減少了。

答案：假設附帶認股權債券投資的內含報酬率為k，則：
1000×7％×(P／A，k，20)+1000×(P／F，k，20)+10×(48．47-20)×(P／F，k．10)-1000=0
70×(P／A，k，20)+1000×(P／F，k，20)+284．7×(P／F，k，10)=1000
當k=9％時，
70×(P／A，k，20)+1000×(P／F，k，20)+284．7×(P／F，k，10)
=70×(P／A，9％，20)+1000×(P／F，9％，20)+284．7×(P／F，9％，10)
=70×9．1285+1000×0．1784+284．7×0．4224
=937．65
當k=8％時，
70×(p／A，k，20)+1000×(P／F，k，20)+284．7×(P／F，k，10)
=70×(P／A，8％，20)+1000×(P／F，8％，20)+284．7×(P／F，8％，10)
=70×9．8181+1000×0．2145+284．7×0．4632=1033．64
利用內插法計算得：
(9％-k)／(9％-8％)=(937．65-1000)／(937．65-1033．64)
K=8．35％
由于計算出的內含報酬率低于債務的市場利率，所以，這個債務資金籌集方案不能被投資人接受。

答案：認股權證籌資的主要優點是可以降低相應債券的利率，主要缺點是靈活性較小。

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